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    海南飞鱼开奖号码查询: 高盛回应A股本轮暴涨十大问题 摩根士丹利:A股券商股估值未来两个月或会波动并呈下降趋势

    高盛回应A股本轮暴涨十大问题。

    A股市场券商股在近期经历了一波风光大涨,申万券商板块从2019年至今已经上涨48.81%(总市值加权平均)。不过,国际投行摩根士丹利近日对券商股提示风险,认为类似于2014年12月,券商的估值在未来两个月可能会波动并呈下降趋势,重申对券商估值的谨慎态度。

    在2月26日最新发布的这份报告中,摩根士丹利团队给出了两个主要理由。首先,随着市场剧烈波动,改革的不确定性加大,监管机构在风险管理方面的立场变得更加谨慎。

    “由于对过度杠杆的控制,以及可能比市场预期更为理性的系统信贷,我们认为券商估值面临下行波动?!蹦Ω康だ哦映?。

    2月25日晚,证监会新闻发言人答记者问时说:“我们注意到,近期有关场外配资的报道增多。对此,我会密切关注,指导有关方面依法加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格执行经纪业务及融资融券客户适当性管理,加强异常交易监控,认真做好技术系统安全防护。同时,也希望广大投资者理性投资,防范投资风险?!?/p>

    大摩团队认为,这与2019年早些时候有关减少市场干预的声明不同。由信托资金或特定融资公司促成的场外杠杆,是2015年A股市场快速攀升和迅速下滑的关键驱动力。

    “与2015年的反弹相比,我们相信监管机构这次对风险管理的重视程度有所提高?!备猛哦映?, 2015年的反弹使得场外杠杆和融资融券规模的总和超过4万亿元人民币。

    因此,大摩团队认为证监会近期的重点可能会从“发展”转向“风险控制”,资本市场的潜在改革措施可能会被推迟,等待一个更稳定的环境。该团队还称看到中小企业贷款进入A股市场的迹象,这可能是一个需要抑制的新风险。

    此外,该团队还认为,2月份的信贷数据将会“更加理性”??赡芑岣谐∈仆方滴?。因为,正是在1月份信贷数据看似强劲增长之后,对流动性进一步放松的预期,一定程度上推动了券商2019年迄今50%的平均涨幅。然而,这一增长的一个显着部分是由100%现金支持的贴现票据(即票据融资)推动的,这不能为企业提供实际的融资支撑。

    总结来看,在2月25日和26日沪深两市成交金额飙升至逾1万亿元人民币后,摩根士丹利认为,券商的估值可能已触及暂时高点。

    “随着监管机构对资本市场杠杆率进行更早、更严格的审查,我们认为交易量不可能维持在更高水平——否则,可能会触发进一步的监管行动,以维持市场稳定?!备猛哦映?,券商的估值在未来两个月将面临波动性和下行趋势。

    “我们在2014年12月也看到了类似的趋势,当时市场交易量从低位迅速回升,超过1万亿元人民币,券商估值经历了一次明显的调整,如果没有过度的杠杆作用,这一次不太可能再次见顶?!?/p>

    此前以涨停潮领跑大盘的券商股在2月27日也已经出现分化,天风证券、中信建投等个股收涨,太平洋涨停,海通证券、国信证券?等跌幅超过1%。

    高盛回应A股本轮暴涨十大问题

    2月27日,继摩根士丹利后,另一家国际投行高盛新鲜出炉的报告也在唱多A股。高盛报告称,2019年不到34个交易日,在贸易因素、MSCI扩容等多个正面因素激励下,A股已由去年表现最差的股市摇身成为今年至今表现最好的市场。

    高盛预期,在3月经济数据可能疲弱的情况下,A股短期急涨后料有获利了结的卖压,但考虑下半年增长趋稳、政策持续宽松、投资者仓位仍低等因素,任何大幅回调可能为未来的进一步涨势铺路。

    MSCI将在3月1日公布是否调高A股权重, 高盛认为,MSCI有理由将纳入因子上调至20%,这或带来600亿美元的资金流入。

    在报告中,高盛总结了投资者对本轮反弹的常见问题。

    问题1是什么推动了反弹?

    高盛指出,从自上而下的角度来看,推动中国股市回报的主要有四个宏观和政策因素——贸易、增长、信贷和人民币。

    高盛认为,贸易乐观情绪和人民币升值在2019年迄今的涨势中约占一半,但其他因素也在起作用。

    潜在的其他因素可能包括:影子银行流动性的稳定、MSCI扩容、以及政策宽松措施(期望),这些措施可能对资产市场的影响比实际经济的更直接(例如,逐渐放松对私营经济的偏见,以及支持市场的政府政策等)。

    问题2历史先例?

    根据高盛的分析,2002年以来的数据显示,1天上涨5%往往预示着接下来一个月的平淡回报,但也有60%的概率在接下来的3个月内出现20%的涨幅。

    问题3估值如何?

    高盛认为,不必紧张。根据高盛的测算,截至2月26日,中国A股的整体估值为11.6倍,剔除银行类股为14.1倍,剔除科技类股为11.2倍,均大致或略低于各自的中期水平。就行业而言,多数股票都低于或处于5年平均水平,但券商股除外,它们目前的估值约为21倍,比5年平均水平高出0.5左右。

    问题4收益如何?

    高盛表示,与前几个季度相比,2018年第四季获利预估转弱,暗示获利空间有限,修正后仍为温和负值。高盛预计,2019年每股收益增长6%。

    “尽管如此,从我们最近的在岸和离岸客户会议上得到的反馈来看,特别是内地投资者,他们对收益的负面看法比我们的看法和共识更为悲观,这意味着收益风险可能已经在估值中被计入了,而收益损失可能带来的负面价格反应可能比其他情况更为温和?!备呤⒊?。

    问题5情绪/仓位怎么样?

    高盛通过测算,认为股风险偏好出现了广泛复苏,尽管仍明显低于2015年4月时的峰值水平。

    至于散户投资者,一些受到广泛关注的指标,如融资融券余额、新增投资者账户和换手率,均较2018年第四季度的低迷水平略有改善,但仍远低于2018年初各自的峰值水平,更不用说2015年上半年的“狂热(euphoric)“水平了。

    在头寸方面,高盛注意到,目前全球活跃的管理人对中国A股和离岸股票的权重都偏低,同时国内基金的现金比率也相对较高,这意味着,如果这种强劲势头持续下去,机构投资者将有很强的动机配置现金,以减少跟踪误差,提高回报。

    金融行业竞争形势严峻,如何合理布局才能立于不败?

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